阿斯麦 ASML：AI慌成一团，“铲子”热火朝天？ - 世界杯下注

阿斯麦（ASML）于2026年第二季度公布的财务报告显示，公司营收达到93亿欧元，较去年同期增长21%，超出市场预期的89亿欧元。这一增长主要得益于台积电和韩国客户对光刻系统的需求增加，以及服务收入的显著提升。本季度的毛利率为54%，远超公司先前预测的51%-52%，这主要归因于高利润率的服务收入占比上升。

在费用和利润方面，阿斯麦本季度净利润为29亿欧元，同比增长27%，净利率为31%。利润的增长是由营收和毛利率的双重提升所驱动。

具体业务表现上，光刻系统收入为65.6亿欧元，同比增长17%；服务收入为27.6亿欧元，同比增长32%。两项业务的收入比例约为7:3。其中，EUV和ArFi是光刻系统收入的主要构成，合计占总收入的60%。EUV本季度贡献了约37亿欧元收入，而浸没式DUV-ArFi收入约为19亿欧元。

在光刻系统出货量方面，EUV本季度出货16台，与上一季度持平，好于市场预期的14台，主要由台积电和韩国客户的需求拉动。ArFi出货23台，环比增加6台，但中国地区客户的采购有所放缓。EUV的平均售价显著高于ArFi，EUV单台均价约为2.3亿欧元，ArFi约为0.83亿欧元，价格比例约为3:1。

从地区收入来看，韩国在本季度贡献最大，占43%，约为40亿欧元。中国大陆地区收入约为13亿欧元，占比14%，低于公司此前提及的20%。公司已从上季度财报开始不再披露订单数据，市场将密切关注后续电话会议上的管理层表述。

阿斯麦（ASML）对2026年第三季度的业绩指引强劲，预计收入在110-120亿欧元之间，好于市场预期的103亿欧元；毛利率预计为55%-57%，也明显优于市场预期的52.5%。

公司管理层再次上调了2026年全年业绩展望，预计全年收入将达到430-450亿欧元，同比增长31%-37%，全年毛利率预计提升至54%-56%。这一新的指引表明，公司下半年的营收同比增速预计将达到45%-55%，远高于第二季度的21%，预示着公司将进入业绩高速增长阶段。

整体来看，阿斯麦（ASML）本季度的财务报告表现出色，收入和毛利率均超出了市场预期。公司指引尤其引人注目，预计下季度收入将达到110-120亿欧元，远超市场预期。管理层再次上调全年指引至430-450亿欧元，超越了主流机构的普遍预期，进一步巩固了市场信心。基于此指引，预计第四季度收入有望达到140-150亿欧元，表明核心晶圆厂的采购需求将在下半年集中释放。

尽管公司不再披露订单数据，但其作为业绩前瞻指标，此前表现一直强劲。在近期AI市场出现回调的背景下，阿斯麦（ASML）的股价回调幅度相对较小。下游晶圆制造厂资本支出的明确增长，例如美光上调资本开支展望，为公司业绩提供了坚实支撑。

市场关注的焦点在于客户资本开支和新技术进展。预计2026年逻辑类厂商的资本开支增速将超过20%，而存储类厂商增速将达到40%，这主要得益于台积电和存储厂商的持续加大投资。美光已上调全年资本开支至250亿-270亿欧元，台积电的全年资本开支预期也已升至560亿美元以上。

与上季度360-400亿欧元的全年指引相比，此次大幅提升至430-450亿欧元，反映了超出预期的急切需求，这可能主要来自存储厂商的追加订单。存储厂商充足的资金以及EUV技术在简化存储制造流程方面的优势，如在DRAM关键层的单次曝光取代多次曝光，能够缩短周期并提高良率。美光已与ASML签署多年EUV供应协议，标志着其将全面采用EUV DRAM制造技术，1γ节点将是其首个EUV节点。

在技术方面，High-NA EUV设备将是2nm以下先进制程的关键。台积电和英特尔已采购了高端High-NA EUV设备用于研发。High-NA EUV能够简化工艺、降低成本并提高良率。然而，台积电和英特尔在2nm和18A制程初期可能仍将采用Low-NA EUV以保障良率。海豚君预计，High-NA EUV设备的大规模出货高峰将在2028年及以后，届时将成为公司新的增长动力，其单价预计将达到4亿欧元/台。

在核心晶圆厂扩大的资本开支背景下，阿斯麦（ASML）的业绩增长具有确定性。尽管近期AI产业链出现回调，公司股价表现出较强的抗跌性。管理层此次大幅上调全年收入展望，超出市场预期，将成为推动股价的重要因素。

风险点主要在于美国国会提出的MATCH法案，该法案可能将浸润式DUV光刻设备及其维保服务纳入出口管制，对中国大陆地区7nm以下先进芯片制造产能扩张产生影响。该法案尚处于审议阶段，尚未正式生效。

公司近期股价回调主要受AI行业整体影响，但表现相对抗跌。本次“炸裂”的业绩指引无疑将直接推动公司股价上涨。

核心数据分析：

收入端： 阿斯麦（ASML）2026年第二季度营收93亿欧元，同比增长21%，超市场预期。全年营收指引上调至430-450亿欧元，远超市场普遍预期。预计第三季度和第四季度收入将分别达到110-120亿欧元和140-150亿欧元，显示下半年将是下游晶圆厂的集中采购期。

毛利及毛利率： 第二季度毛利50亿欧元，同比增长22%。毛利率达到54%，环比提升1个百分点，超出指引，主要受益于服务收入占比提升。

净利润端： 第二季度净利润29亿欧元，同比增长27%，净利率31%。公司全年展望为收入430-450亿欧元，毛利率54%-56%。预计2027年EUV等核心产品产能将提升30%以上，为明年的高增长奠定基础。

细分数据分析：

各项业务情况： 光刻系统销售收入为65.6亿欧元，同比增长17%，主要由台积电和韩国客户驱动。EUV收入37亿欧元，同比增长39%，出货16台，均价约2.3亿欧元。High-NA EUV设备预计2028年及之后实现大规模出货。ArFi收入19亿欧元，同比下滑21%，出货23台，均价约0.83亿欧元，受中国大陆地区采购减少影响。服务收入27.6亿欧元，同比增长32%，保持相对平稳增长。

各地区收入情况： 韩国地区是本季度最主要的收入来源（43%）。中国大陆地区收入占比14%，低于此前预期的20%，可能受MATCH法案影响。整体而言，台积电和韩国客户是当前业绩增长的主要驱动力。